2020年第4期 P56-P67

作者：陈秧秧，华东政法大学商学院副教授，会计学博士，法学博士后。

摘　要：2020年3月以美股为代表的全球主要证券及衍生品市场均发生系统性的多次熔断，一度引发人们对陷入全球金融危机和世界经济衰退的担忧。考察历史发现，1987年10月美国股灾后推出的跨市场熔断机制，虽未从根本上解决市场暴跌已显露的基础证券市场与衍生品市场之间不协调且相互竞争的监管权割裂问题，却成为一项强制平抑市场异常剧烈波动、快速重塑市场信心与流动性的创新制度设计。美国的市场实践表明，其在熔断程序设计上一直处于测试与调整过程中，不存在简单固化的标准模式。在任何可能情形下恢复交易是美国三十余年熔断规则应用与持续修改的经验总结。A股指数熔断机制应借鉴美国熔断机制演进的立法逻辑，而非纯粹规则现状，各档熔断阈值及其相互间隔幅度、交易暂停时间长度以及提前收市安排等关键条款均应立足本土市场实际，并注重新旧规则之间的协调与衔接。

关键词：股灾；跨市场监管；熔断机制；个股涨跌幅限制