2019年第5期P60-P72

作啊者：徐文鸣，法学博士，中国政法大学法与经济学研究院副教授。

摘啊要：本文聚焦于美国“多层次”的证券法公共执行制度，即公共机构通过发起执法程序使得违法行为人承担法律责任的机制。美国证券交易委员会、金融业监管局和各州证券监管机构都可以独立执行证券法，多层次的公共执法制度保证证券法得到有效执行。对上述机构执法活动投入和产出数据的分析显示，美国证券交易委员会的执法投入和产出水平都较高，并且保持较为稳定的增长率。它还通过设立公平基金，承担着赔偿投资者的职责。而美国金融业监管局作为自律监管机构，负责对经纪—自营商进行一线监管和自律处罚。美国各州的证券监管机构则有权起诉证券市场的欺诈行为人。多层次执法制度最小化“监管失灵”对证券执法的负面影响，保障了对证券市场违法犯罪行为的威慑力。

关键词：法律与金融；公共执法；美国证券市场；实证分析；投入产出